左手黄金右手美股就能对冲风险吗？原中金首席风险官李祥林教你用衍生品辨别应对“黑天鹅”

阅读《风险周期：衍生品视角下的市场真相》——李祥林教授带你重建风险框架

在2025年的市场舞台上,全球投资者面临着前所未有的两难抉择，一边是人工智能技术的狂热发展，从算力到算法，每一个细分赛道都被冠以“改变世界”的使命；另一边是避险情绪的急剧升温，黄金、债券等防御型资产的需求不断增强，金价屡创新高，这种看似矛盾的现象，在金融史上反复上演，从互联网泡沫到次贷危机，再到今天的AI浪潮与避险需求的并存，都在提醒我们：市场的脆弱性往往在“理性繁荣”中酝酿。

2000年的泡沫：新叙事背后的幻觉

2000年的互联网泡沫是一个典型案例,市场被“科技改变一切”的叙事所笼罩，纳斯达克指数市盈率高达百倍，硅谷成为“新黄金时代”的象征，投资者相信，科技公司的高估值与快速增长可以持续下去，却忽视了现金流的重要性，泡沫破裂时，市场才意识到——估值不是增长的保证，故事也无法替代现金流。

2008年的危机：模型幻觉的崩塌

2008年,金融危机的爆发更深刻地揭示了模型的局限性，复杂的CDO和CDS产品被设计为风险可以被切割、重新包装的工具，金融工程成为“现代智慧”的象征，但当雷曼兄弟倒闭时，这些被视为“无懈可击”的模型成为了危机的导火索，市场信任模型的狂热，反而成为了风险的催化剂。

今天的市场：AI叙事与避险需求的并存

今天的市场,同样充满着这种微妙的不协调，AI技术的狂热发展让全球股市创下新高，但同时也带来了越来越大的避险情绪，机构资金疯狂涌入黄金等避险资产，金价年内多次刷新历史新高，这种看似矛盾的现象，实际上是金融史上一个反复循环的周期：每当市场被某种“新叙事”或“新工具”所笼罩时，风险偏好便会在某个点上急剧下降。

风险的本质：被误判的确定性

人类的金融史总是在“理性繁荣”中酝酿下一次非理性的崩塌，今天的市场，虽然技术更发达，模型更复杂，但风险的本质依然未变：市场真正的危险，不是“看不见的风险”，而是“被误判的确定性”，当人们认为自己已经能够掌控风险时，往往只是“时候未到”——风险只是推迟了爆发的节奏。

如何重建风险框架？

面对这种复杂的市场环境,投资者真正缺的，不是行情判断力，而是识别风险、应对风险的框架，过去几年，你或许已经历了这些：

• 宏观逻辑被频繁推翻
• 资产配置越来越复杂,但分散不再意味着安全
• 模型看似能解释一切,却预测不了“黑天鹅”
• 你知道市场在变,却不知该信什么、不该信什么

这种迷茫感,不是知识的缺口，而是逻辑的塌陷，正如李祥林教授所言，当前市场的风险正在于“聪明本身”，算法让投资更精准，模型让风险更可视化，但也可能让市场在“集体聪明”的表象下变得更脆弱。

李祥林教授——风险治理的先锋

李祥林教授是国内最适合讲解金融风险管控的专家,他不仅发明了改变金融世界的模型，还在2008年金融危机爆发前清醒地退出了华尔街，他的“高斯联结违约函数”曾被视为CDO等复杂信用产品的数学基石，但他深知模型的局限性，正是这种对风险的深刻理解，使他在危机后投身于风险治理一线，为中国的金融体系建立了风险限额体系和信用风险缓释工具（CRM）。

李祥林教授的独特之处在于,他跨越了金融体系的全部边界：他在中金公司代表中国券商的“卖方视角”，在AIG主导资产管理建模，代表保险与资管体系；在保德信负责风险管理方法论，深入资产负债管理（ALM），他既见过华尔街的狂欢，也守过中国监管的底线。

课程价值：重建风险框架，活得更久

这门课,不是教你“预测”机会，而是教你“看穿”风险，市场终将回归理性，而理性必须被训练，每一轮泡沫的终点，都是对理性的重新追寻，在这门课中，李祥林教授将带你重新认识风险，让你在金融市场上“活得更久”：

• 从宏观看周期：理解风险因子的相互作用，识别资产的“共振点”；
• 从微观看人性：理解市场行为背后的情绪结构与从众逻辑；
• 从系统看投资：学会构建自己的“风险免疫系统”。

这不是防御思维,而是一种理性训练，真正成熟的投资者，不是永远正确的人，而是懂得自己何时可能错的人，在这个充满噪音的年代，让我们重新学习，如何在繁荣的表象下，看清市场的真相。

行动呼吁

课程时间：2025年11月30日，上午9:30 场地：上海 课程形式：Alpha线下闭门私享课 课程邀请人：华尔街见闻

席位有限,感兴趣的朋友请点击课程海报报名，或者扫码咨询Alpha小助手。

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