医药股还有行情吗：医药股的迷雾，估值、政策与行业分化下的投资逻辑

经历了近三年的深度调整,医药生物板块估值已回落至历史中位数以下，政策高压态势下的行业分化正在重塑投资逻辑。

“医药股还有行情吗？”这是近期困扰众多投资者的核心问题，经历了近三年的深度调整，医药生物板块估值已回落至历史中位数以下，但与此同时，行业政策环境持续变化，创新药、医疗器械、医疗服务等细分领域发展出现显著分化。

截至2022年三季度末,沪深两市医药生物板块整体市盈率（TTM）约为35倍，处于近十年30%分位数水平，从历史估值水平来看，当前医药股整体已具备中等偏低的配置价值，若叠加行业景气度回升预期，部分细分领域医药股已具备战略配置意义。

估值修复与政策平衡的微妙关系

2022年国家医保目录调整落地,创新药平均降价61%，尽管如此，市场对政策执行节奏的预期已发生明显变化，从过往医保谈判数据来看，新进谈判药品平均降价幅度从2019年的60.7%收窄至2022年的34.7%，且多数产品实现“进医保+续约”的双重利好。

随着人口老龄化加速和健康中国战略推进,医药生物产业长期增长逻辑未发生根本性改变，据测算，2025年中国创新药市场规模有望突破2000亿元，医疗器械市场规模将迈上万亿元台阶。

行业分化下的投资机会

医药生物板块内部已出现明显分化,2022年业绩确定性较高的细分领域包括：业绩弹性和持续性兼具的创新药产业链、高值医用耗材需求扩张的介入类和植介入产品、以及受益于消费升级和政策支持的医疗服务。

以创新药为例,尽管医保谈判常态化，但具有全球竞争力的创新药仍能获得市场认可，恒瑞医药作为国内创新药龙头企业，2022年前三季度实现营业收入216.79亿元，同比增长10.68%，归母净利润20.17亿元，同比增长28.21%。

投资策略建议

当前医药股投资需把握三个维度：估值层面，关注低估值高成长股；政策层面，跟踪集采政策执行节奏；技术层面，重视具有全球竞争力的创新型企业。

从投资组合角度,建议采取“核心-卫星”策略：核心仓位配置估值合理、具有全球竞争力的创新药及高端医疗器械企业；卫星仓位布局估值更低的细分领域龙头。

医药股投资需要长期视角,历史数据显示，自2009年医药生物指数创出1000点历史高点以来，经历深度调整后通常需要3-5年的估值修复周期，当前时点，医药股已具备长期投资价值，但短期波动难以避免。

在政策与市场的博弈中,医药行业正经历深刻变革，投资者需要摒弃“政策一刀切”的思维定式，深入理解不同细分领域的政策环境和发展逻辑，才能在医药股投资中把握真正的机会。