CHINA SHENHUA ENERGY(601088)：3Q25 RESULTS BEAT EXPECTATIONS;POWER BUSINESS BOOSTS GROWTH

中国神华能源第三季度2025年财务表现分析

中国神华能源（Shenhua）在第三季度2025年的财务表现引人注目，尤其是在净利润和运营效率方面的改善，以下是对其财务结果的详细分析和未来展望。

财务结果

在第三季度2025年,中国神华能源的A股和H股分红利润表现出显著差异，A股的归属于股东的净利润同比下降了6%，但季度-over-quarter（QoQ）增长14%，达到人民币147亿元，同样的，A股的持续净利润同比下降13%，但也有14%的季度增长，达到人民币147亿元，H股的归属于股东的净利润同比下降了12%，但季度增长10%，达到人民币147亿元，这些结果表明，尽管同比增长受到一定影响，但季度内的业务表现依然强劲。

业务表现与趋势分析

中国神华能源的财务改善主要得益于其电力业务的快速增长,在A股基础上，第三季度的毛利润同比增长了193亿元，达到275亿元，煤炭业务的毛利润在未合并和消除前下降了101亿元，达到160亿元，而电力业务的毛利润增加了264亿元，达到596亿元，这表明，公司电力业务在第三季度表现尤为突出。

公司在第三季度的煤炭产量和销售量均有所增长,商用煤炭的产量同比增长2.3%，季度增长3.1%，达到8510万吨，自产煤炭的销售量同比增长2.7%，季度增长4.1%，达到8680万吨，自产煤炭的销售价格在第三季度下降了13%同比和3.7%季度，至每吨455元，这引人注目的是，自从10月份以来，煤炭价格迅速上涨，因此预计在第四季度，公司的销售价格将有所改善。

成本控制与税率变化

在成本控制方面,公司在第三季度取得了显著成果，A股基础上，自产煤炭的生产成本同比下降5.3%，但季度增长3.0%，至每吨164.5元，煤炭的销售成本同比下降2.2%，季度下降0.7%，至每吨278.3元，电力业务在季度内实现了更深的成本减少，电力销售成本同比下降14%，季度下降12%，至每千瓦时0.298元。

公司的有效税率在第三季度也有所下降,在A股基础上，有效税率同比下降0.5个基点，季度下降4.2个基点，至19.4%，这表明公司在税务管理方面也取得了显著进展。

财务与估值

根据上述财务表现,分析师对公司的未来业绩有更为乐观的预期，对2025年和2026年的归属于股东的收益预测分别上调了6%和3%，至A股53.4亿元和54.2亿元，以及H股56.5亿元和57.3亿元，A股的估值比率为2025年和2026年的每股估值分别为2025e和2026e，P/E分别为15.8x和15.6x，H股的估值比率为2025e和2026e，P/E分别为13.3x和12.9x。

分析师进一步提高了A股和H股的目标价,A股目标价提高了10%至46元人民币，H股目标价提高了25%至45港元，这些目标价对应的2025年和2026年的每股估值比率分别为A股的17.1x和16.9x，H股的14.5x和14.1x，预计2025年和2026年的股息收益率分别为A股4.5%和4.5%，H股5.0%和5.1%，这些目标价提供了8.2%和9.2%的上行空间。

风险因素

尽管对公司前景有较为乐观的预期,但仍需关注以下风险因素：1.煤炭价格的急剧下跌可能对公司利润产生负面影响；2.资产收购价格高于预期可能影响财务状况。

中国神华能源在第三季度2025年的财务表现显示了其在电力业务和成本控制方面的强劲实力,尽管面临煤炭价格波动的不确定性，但公司在税务管理和业务增长方面的表现令人鼓舞，随着煤炭价格的回升和业务的进一步优化，公司有望在2025年和2026年继续保持稳健的增长，投资者应密切关注未来季度的财务表现，并注意潜在的市场风险。