买赛道变选个股！医药基金减持“B字号”品种，释放什么信号？

近年来,港股B字号（即18A）创新药公司在医药基金经理的投资视野中经历了显著变化，随着创新药行业的行业贝塔行情逐步结束，医药基金经理正逐步从主题投资转向以商业化能力为核心的选股策略，不少B字号公司成为基金经理减持的主要对象。

行业背景与基金经理策略转变

1. 行业特点与风险
   创新药行业具有高投入、长周期、高风险的特点，一款创新药的研发周期通常需要10年以上，投入金额超过10亿美元，但临床成功率却低于15%，体量较小、商业化进展缓慢的公司难以长久维系，成为基金经理投资的高风险领域。

2. B字号公司的特点
   18A公司通常营收单薄甚至为0营收，许多公司刚上市时市值即达千亿级别，虽然这些公司在小微市值状态下具有一定的想象力和情绪驱动作用，但在市值变大后，缺乏估值的锚点，面临较高的下行风险。

基金经理的减持动向

1. 减持原因
   基金经理认为，商业化能力是创新药基金抓住机会避风险的关键，那些尚未实现商业化或刚刚开始商业化的B字号公司，往往面临较大的回撤风险。

2. 案例分析
   明星基金经理管理的创新药基金中，B字号公司的仓位因减持而下降，科伦博泰生物-B和云顶新耀等公司，尽管市值较高，但因商业化进展缓慢，基金经理逐步退出。

基金经理的选股重点

1. 选股标准
   基金经理更看重那些产品已成药、有商业化收入和业绩基础的大型品种，这些公司具有更强的确定性和成长潜力，能够为基金稳定收益提供保障。

2. 未来趋势
   创新药行业正从“买赛道”进入“选个股”的阶段，头部大型公司因确定性强、兑现度高、共识度高，成为基金经理的首选目标，中小市值公司则需要经过验证期，兑现度和催化剂成为关键考量因素。

行业分化与未来展望

1. 行业分化加速
   随着行业贝塔行情的结束，分化行情将加速发展，中小市值公司将逐渐进入验证期，而大型公司因确定性强，逐步成为市场的主导力量。

2. 资金流向
   热钱从赛道流出将为医药板块带来更稳定的增量资金，资金逐渐从被动产品转向主动选股型基金，加速行业内部分化。

3. 市场严苛度提升
   未来市场将更加严苛审视公司的临床数据、销售财报和海外授权交易质量，能否持续产出有价值的创新成果以及高效转化为商业收入，是决定公司未来价值的核心。

随着行业环境的变化,医药基金经理的投资策略也在不断调整，B字号公司虽然曾经是基金经理的热门选择，但因高风险和低确定性，逐渐成为减持对象，基金经理将更加注重商业化能力、产品确定性和公司成长潜力，选择那些能够将科学创新转化为商业成功的优质公司作为长期投资目标。