华尔街量化基金遭遇“十月寒流”，动量策略退潮致多家巨头亏损

量化基金陷入困境，动量交易的风险再次显现

在华尔街市场表面平静的背后,重量级专业投资者正经历着前所未有的动荡，本月初，那些前几月表现强劲、收益丰厚的头寸却出现了反转，量化基金相继陷入了亏损的深渊，本周三的交易日更是将过度动量交易的风险暴露无遗——黄金、科技股与加密货币价格的同步暴跌，成为此次市场动荡的开端。

高盛机构经纪业务周四发布的报告显示,10月量化多空基金下跌了1.7%，创下7月大幅波动以来的首次亏损，与之形成鲜明对比的是，采用基本面策略的同类基金回报率基本持平，更令人担忧的是，文艺复兴机构股票基金（Renaissance Institutional Equities Fund）在10月10日的数据显示，规模达200亿美元的该基金已经亏损约15%，亏损主要集中在采用多空策略的机构投资者身上。

宽基股票指数本周收盘涨幅显著,标普500指数上涨1.9%，纳斯达克100指数上涨2.2%，这种市场表现并非由多空策略带来的正面影响，而是投机性标的的炒作所致，比特币价格徘徊在11万美元左右，远低于近期峰值；黄金则在周二大幅下跌后，出现小幅反弹。

动量交易退潮的本质是人工智能、欧洲银行股等此前稳步上涨的资产，以及黄金等标的走势的停滞，导致所有跟风布局这些盈利资产的投资者遭遇挫折，一个典型例子是，摩根士丹利追踪动量股的多空投资组合在本周三的五个交易日内下跌了11.3%，创下3月以来的最大跌幅。

受央行降息预期提振风险偏好、推高基本面较弱企业股价的影响，聚焦“质量因子”（低杠杆盈利企业）与“低波动因子”的策略也出现亏损，Numerai创始人理查德·克雷布指出，“‘垃圾股上涨’会对量化基金造成打击，因为它们通常做空低质量股票、做多高质量股票，如果亏损规模足够大，量化基金会开始去杠杆以平仓空头头寸，这会让情况恶化，进而引发去杠杆连锁反应。”

总体来看,此次下跌与今年夏季有相似之处——当时垃圾股上涨打乱了量化基金原本向好的年度表现，而近期下跌的显著特征是，受投机者青睐的标的波动幅度异常剧烈，高盛编制的“市场最空股票篮子”10月以来一度涨幅达到21%，但截至周五涨幅几乎腰斩，被大量做空的Beyond Meat公司（BYND.US）周二股价暴涨146%，随后又大幅下跌；黄金则因获利了结，出现2020年以来最糟糕的单日表现。

野村证券跨资产策略董事总经理查理·麦克埃利戈特在报告中写道，10月初部分投机性标的上涨，但近期却遭抛售的“过山车”行情，“具备了又一次‘量化地震’的特征”，英仕曼集团外部阿尔法首席投资官亚当·辛格尔顿指出，当前宏观经济变量与个股对走势反转的敏感度似乎在上升——我们在黄金和原油市场已看到这种情况，目前市场正试图为宏观形势寻找合理叙事。

在股票市场,这种突然轮动在动量策略中表现最为明显——该策略做多近期涨幅大的股票，同时做空近期跌幅大的股票，高盛股票销售专员约安尼斯·布莱科斯指出，由于对冲基金持续减持历史高位的动量因子敞口，动量策略的亏损可能持续。

量化对冲基金采用多种交易信号,其中许多属于专有信号，但沃尔夫研究量化研究主管Yin Luo表示，总体而言，10月量化基金表现疲软，可通过多数基金共有的投资风格出现大幅亏损来解释，除动量因子外，价值因子（偏好低价股）、质量因子（盈利且低杠杆）与低波动因子本月均出现下跌。

他在邮件中写道,这些因子下跌意味着“机构投资者不得不频繁缩减风险预算——这种时间差很可能引发一轮又一轮的风险偏好升温与降温交易，简而言之，自我实现的预言会让情况雪上加霜。”

在木星资产管理公司,规模63亿美元的“木星梅里安全球股票绝对收益基金”（Jupiter Merian Global Equity Absolute Return Fund）本月下跌约1.9%，有望创下2020年以来的最差表现，其2025年以来的涨幅已收窄至8.4%，该基金经理阿马德奥·阿伦托恩将量化基金普遍疲软归因于美国市场的垃圾股上涨与空头挤压，以及欧洲市场的动量因子下跌，他表示，“不同地区、不同行业的驱动因素并非单一的，这或许就是为何不同基金经理之间会出现明显的业绩分化。”

英仕曼集团的辛格尔顿指出,尽管许多量化基金依赖独特信号（剔除广为人知的收益驱动因素），但当共性因子开始下跌时，仍可能受到波及，即便如此，与7月类似，本月量化基金的下跌原因仍存在一定谜团，他说：“一些知名案例显示，基金经理可能在没有明显亏损原因的情况下经历糟糕月份，这种情况开始变得有些令人担忧。”

此次市场动荡不仅是量化基金面临的挑战,更折射出当前市场的复杂性和不确定性，随着宏观经济变量与个股对走势反转的敏感度上升，市场正在试图为宏观形势寻找合理叙事，投资者需要密切关注市场动向，尤其是动量策略和因子投资领域的表现变化。