九号公司(689009)：2025Q3营收增速亮眼 费用率阶段性提升不改长期业务成长性

2025年第三季度财务亮点解读：割草机器人与E-Bike高成长潜力引领未来

作为一家专注于高成长行业的投资分析机构,我们近期对某leading公司2025年第三季度财务表现进行了深入研究，根据最新数据，该公司在营收、利润以及业务表现方面均表现亮眼，同时其高成长业务——割草机器人和E-Bike——展现出强劲的增长潜力，以下是本季度的关键数据与分析：

营收表现超预期，利润增长显著

2025年第三季度,该公司实现营收66.5亿元，同比增长56.8%，远超市场预期。

• 两轮车与滑板车：营收45亿元，同比增长72%，销量149万台，同比增长59%，均价提升至2996元，环比增长8%，截至季末，网点数量已突破9700家，显示出强劲的市场占有率提升。
• 零售滑板车：营收10亿元，同比增长38%，销量42万台，同比增长16%，均价2288元，环比增长19%，这一表现得益于行业需求回升以及公司份额的持续提升。
• ToB（面向企业的）渠道：营收2亿元，同比增长17%。
• 全地形车：营收3.3亿元，同比增长27%，销量0.75万台，同比增长28%，均价44000元（持平）。
• 其他产品及配件（含割草机器人）：营收6.6亿元，同比增长36%。

值得注意的是,割草机器人业务仍然保持较高增长，行业前景广阔，公司通过开拓3C渠道以及进驻北美KA线下渠道，进一步巩固了其领先地位。

利润表现：季节性因素与业务增长并存

尽管营收表现超预期,但归母净利润为5.5亿元，同比增长46%，扣非归母净利润为4.9亿元，同比增长37%，这一结果主要受季节性因素和割草机器人计提费用影响，具体来看：

• 毛利率为29.0%（同口径下+1.9个百分点），主要得益于规模效应和APP续费收入的增加。
• 费用率为19.6%（同口径下+2.6个百分点），其中销售、管理、研发、财务等费用率同比分别增长1.1%、0.35%、0.57%和0.53%，财务费用率的提升主要由汇率影响引起，单季度销售、管理、研发费用率的阶段性提升则与研发人员增加以及渠道返点补贴有关。

归母净利率为8.2%（同比下降0.6个百分点），扣非净利率为7.3%（同比下降1.1个百分点），尽管季度费用率有所上升，但整体利润表现依然稳健。

未来展望：割草机器人与E-Bike高成长潜力

在2026年,公司将通过多技术路径和多价格带产品矩阵布局，加上海外产能落地和北美KA线下渠道的发力，进一步提升割草机器人业务的增长空间，E-Bike业务在高端市场的崛起也为公司带来了新增长点。

两轮车业务方面,双十一抢先购阶段的销量同比增长翻倍以上，短期内新国标新品、发力电摩以及库存下降将为2026Q1带来较高增长，长期来看，随着九号品牌渠道优化、店效提升以及价格带拓宽，2026-2027年的增长空间依然充足，保有量的增长也为APP利润的弹性提供了支撑。

风险提示

尽管公司前景广阔,但仍需关注以下风险：

• 渠道拓展不及预期：市场扩张速度可能受限。
• 割草机器人销售不及预期：产品和渠道竞争可能加剧。
• 行业竞争加剧：高成长领域竞争可能进一步加强。

综合来看,该公司在2025年第三季度展现了强劲的运营能力和高成长业务的潜力，割草机器人与E-Bike的持续增长，以及两轮车业务的利润弹性，为公司未来的发展奠定了坚实基础，我们维持“买入”评级，认为该股具有较高的投资价值。

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