博时基金2025年第四季度宏观策略报告：A股震荡上行，结构上建议均衡配置

聚焦2025基金三季报：权益类规模增长 科技赛道仍是“核心仓位”

2025年基金三季报的发布引发了市场对权益类资产配置的广泛关注,从全球到国内，权益市场均展现出强劲的增势，尤其是科技与先进制造领域表现尤为突出，以下将从市场回顾、宏观分析、资产分析等多维度展开讨论，助力投资者更好把握权益类基金的投资机遇与风险。

市场回顾

全球资产方面，三季度全球权益市场整体呈现上涨态势，美国纳斯达克、标普500等权益指数表现领先，尤其是科技与高成长行业的强劲表现推动市场上行，海外债券市场则相对疲软，主要受美联储降息政策的影响，全球商品市场中，贵金属如黄金因不确定性降低而受益，原油价格则因供应过剩与需求回升呈现震荡特征。

国内A股市场在三季度表现亮眼，科技与先进制造领域成为市场的核心推动力，创业板、科创50等指数涨幅显著，通信、电子、电力设备等行业表现尤为突出，金融地产等板块表现相对疲软，整体上证指数在3800-3900点区间震荡整固，从资金流向来看，三季度市场迎来大规模增量资金入市，市场走势呈现出较强的向上压力。

宏观分析

海外经济方面，美联储9月重启降息政策，带来全球流动性环境的改善，美国经济增速虽有放缓，但预计未来几个季度具备一定韧性，海外通胀压力总体偏低，CPI数据显示内生通胀压力并不大，关税传导的影响有限，美联储降息政策的预防式效果逐渐显现，市场对美国经济复苏的预期有所改善。

中国经济方面，内需持续疲软，消费品景气转弱，社会消费品零售总额增速明显放缓，固定资产投资方面，新房销售情况仍然不佳，但乘用车零售和二手房成交面积表现相对稳定，外需方面，美元下行为制造业PMI提振，但出口增速预计将保持平稳，通胀方面，PPI环比转正，非食品CPI持续为正，显示通胀水平正在向好变化。

货币政策方面，央行持续维持流动性宽松，资金利率保持低位，短期内，央行若重启购债可能对债市产生显著影响，需密切关注市场动向，美联储降息政策的传导效应将对全球流动性和资产定价产生深远影响。

资产分析

债券市场方面，利率债的收益率在三季度显著上行，主要受负债端压力和风险偏好上行的影响，长端利率上行幅度较大，短端利率相对稳定，短期内，债券市场可能进入震荡运行态势，建议关注中短端高票息品种的配置价值，转债市场方面，绝对价格和转股溢价率处于偏贵水平，但考虑到权益市场的明快回升，转债可能在四季度重新进入进攻区间。

A股市场方面，三季度市场整体向上进攻，科技TMT与先进制造成为主线，盈利预期总体平稳，但下半年可能面临基数压力，人民币汇率保持强势，后续升值预期可能进一步带来流动性回流，风险偏好方面，市场关注中美贸易谈判、四中全会政策定调以及年底经济工作会议等重要事件。

港股与原油方面，港股在美联储降息后表现领先，消费、资讯科技等行业成为关注焦点，原油市场短期内受需求疲软、供给过剩的影响，价格承压，但随着经济复苏的到来，需求改善可能带来油价企稳。

黄金方面，短期内随着美联储降息落地，不确定性降低，金价涨速可能有所减缓，但中长期来看，黄金作为抗通胀与避险资产，其配置价值依然显著，尤其是在全球央行加大黄金储备的背景下。

风险提示

投资者在配置权益类基金时需注意以下几点：

1. 市场波动：权益市场虽有强劲表现，但增量资金的流入可能加剧波动性，尤其是高风险偏好资金的变化可能对市场构成压力。
2. 政策风险：中美贸易谈判、四中全会政策及年底经济工作会议等事件可能对市场产生重大影响，需密切关注。
3. 宏观环境：美联储降息政策的持续与否，以及全球通胀、货币政策的变化将对权益市场产生重要影响。
4. 行业集中：科技与先进制造等行业的表现虽亮眼，但配置过于集中可能带来行业波动风险。