电鳗财经｜德力佳IPO：关联交易被追问 部分回复疑似与数据自相矛盾？

德力佳传动科技IPO分析：关联交易争议与未来发展潜力

德力佳传动科技(江苏)股份有限公司近日完成上交所IPO注册，备受市场关注，本文将深入分析其公司基本面、潜在风险及未来发展方向。

关联交易争议：交易所问询引发矛盾

德力佳的关联交易是备受瞩目的热点,公司主要向三一重能和远景能源等行业龙头企业销售风电主齿轮箱，关联销售占比在报告期内分别为37.39%、45.43%和43.56%，交易所在两轮问询中对关联交易提出了严格询问，尤其是第二轮问询中对德力佳的回复提出了质疑。

在第二轮问询函中,德力佳表示其产品在终端客户中的认可度和品牌知名度不断提升，尤其是金风科技的认可度提升，但事实与表述不符：报告期内，德力佳向金风科技的销售金额连续下滑，占比也大幅下降，德力佳对三一重能的销售价格总体偏低，难以支持其“价格较高、毛利率较高”的表述，德力佳未能提供与其他主要客户的销售价格和毛利率的对比数据，致使其回复存在明显漏洞。

产能利用率大幅下降：新募产能如何消化？

德力佳的产能利用率在2024年大幅下降至85.63%，较前两年显著减少，尽管公司计划通过新募产能提升生产能力，但产能下降的背后隐含着生产效率和市场竞争力的潜在风险，新募产能项目包括年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱和汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海上风电齿轮箱项目，总投资约19.69亿元，这些项目将有助于公司扩大市场占有率，但如何有效消化现有产能、提升运营效率仍是关键。

研发投入不足：创新能力待提升

德力佳的研发投入相较于同行可比公司明显不足,报告期内，其研发费用率分别为1.4%、2.7%和2.73%，远低于同行的平均水平（4.84%至6.61%），截至2024年12月31日，研发人员占员工总数的仅4.58%，创新能力和技术研发投入不足可能对公司长期发展带来挑战。

收入来源集中：市场风险较高

德力佳的收入来源高度集中,前五大客户合计占比分别为98.86%、95.92%和94.73%，三一重能和远景能源等客户是风电整机行业的龙头企业，报告期内占比分别为37.39%、45.43%和43.56%，虽然公司主张其产品技术和质量受到终端用户的认可，但收入来源过于集中可能带来市场风险。

公司前景与投资建议

尽管德力佳面临关联交易争议、产能利用率下降、新募产能压力和研发投入不足等挑战，但其在风电主齿轮箱领域的技术优势和市场占有率仍具有支撑作用，公司计划通过新募产能扩大生产规模，提升市场竞争力，同时需要加大研发投入，提升创新能力，降低对单一客户的依赖，提升企业抗风险能力。

德力佳传动科技的IPO备受关注,但其当前面临的市场和运营风险也值得投资者警惕，投资者在关注公司短期业绩表现的同时，应密切关注其如何应对产能压力、降低市场风险、提升研发投入和创新能力，只有全面评估公司的潜在风险，才能做出理性的投资决策。