中信建投：有色金属产业投资展望

供需失衡与政策驱动下的双轮驱动

2025年国庆期间，有色金属市场迎来了一波强劲行情，黄金、铜、铝等多种金属价格均呈现上涨态势，市场呈现供需失衡的特点,以下是对有色金属市场动态的深度分析：

黄金市场：美元信用衰减与央行政策推动金价上涨

美国政府因未能通过临时拨款法案而导致联邦政府停摆，这是自2019年以来首次发生，此次停摆加速了市场对美元信用的质疑，私人投资者纷纷转投黄金ETF，全球各大央行也在加大黄金储备购买，中国央行自2024年以来持续购金，截至2025年9月黄金储备已达7406万盎司，占外储比例升至7.7%，单一货币主导的金融秩序正在被多元化、分散化和以实物信用为锚的新平衡所取代,黄金作为避险资产的吸引力进一步增强。

铜市场：供需失衡加剧，价格迎来新高

铜作为支撑AI投资基础设施的重要材料，其需求与全球电力基础设施建设密切相关，2025年，全球AI投资热潮推动了对铜的需求增长，但由于Grasberg、KK等矿山因事故停产，加之新发现矿产数量有限，全球铜矿产量增速显著放缓，导致供需失衡加剧，铜价已突破10500美元/吨关口,显示出强劲的市场支撑。

铝市场：产能接近天花板，需求增长超预期

电解铝作为新能源汽车、光伏等领域的重要原材料，其需求增长显著超出预期，尽管国内电解铝产能接近天花板，但全球电解铝供应增速低于3%，长期面临供应约束，2025年全球电解铝消费增速约为1.9%，而2026年已预计达到2.6%,部分地区的电力紧张问题也对电解铝产能的正常运行构成了威胁。

供需失衡与政策驱动：双轮因素推动有色金属价格上行

美联储9月宣布降息25bp，开启降息周期，弱化美元，进一步推动有色金属价格上涨，铜作为资源品种，受益于降息周期和美元疲软，价格表现尤为突出，全球经济复苏需求回升、绿色能源转型加速、人工智能投资热潮推动的铜、铝需求增长,进一步凸显了有色金属的供需失衡。

市场风险与未来展望

尽管有色金属市场当前表现强劲,但仍需关注以下风险：

• 全球经济衰退：世界银行下调全球经济增长预期至2.3%，若陷入深度衰退,将对有色金属消费造成严重冲击。
• 通胀失控：美国通胀失控和美联储持续加息可能导致强势美元对权益资产的压制,对有色金属价格形成不利影响。
• 国内消费不及预期：新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷,可能对有色金属消费产生负面影响。

有色金属市场当前处于供需失衡与政策驱动的双轮驱动下，黄金、铜、铝等多种金属价格均呈现强劲上涨态势，尽管短期内市场可能面临一定波动，但长期来看，有色金属作为支持全球经济转型和工业发展的重要资源，仍具有较强的投资价值，建议投资者关注宏观经济政策、供需平衡以及技术创新等因素，做好风险防范,积极配置具有弹性的红利资产。