华创证券：维持美丽田园医疗健康“强推”评级 目标价43.56港元

随着我国生活美容与医疗美容行业的蓬勃发展，美丽田园医疗健康（02373）凭借其良好的品牌口碑和突出的运营能力，成为行业领军企业，华创证券发布研报，对美丽田园未来发展前景给予高度评价，并维持“强推”评级。

业绩稳健增长，盈利能力突出

研报显示，美丽田园2025年上半年收入14.6亿元，同比增长28%；归母净利润1.6亿元，同比增长35%；经调净利润1.9亿元，同比增长38%，奈瑞儿收入2.8亿元，经调净利率由收购前6.5%提升至10.4%，今年5月增持20%股权至90%。

美丽田园盈利能力突出，毛利率49.3%，净利率11.7%，在行业竞争激烈背景下，毛利率仍保持韧性,主要得益于以下因素：

• 规模效应：门店扩张、客流增长,摊薄采购与运营成本。
• 服务效率提升+高附加值产品占比增加。
• 品牌力持续增强，产品溢价能力稳固。

业务多元化，收入来源稳定

美丽田园业务涵盖美容、医美和亚健康三大板块，收入矩阵立体,收入来源多样。

• 美容业务：收入8.1亿元，同比增长30%，毛利率42.1%，直营店收入7.4亿元，同比增长31%；加盟店收入0.7亿元，同比增长16%。
• 医美业务：收入5.0亿元，同比增长13%，毛利率56.9%。
• 亚健康业务：收入1.5亿元，同比增长108%，毛利率63.1%。

数字化转型与产业链布局，增强长期竞争力

美丽田园积极推动数字化转型，构建客户在线、业务在线、组织在线的数字化能力，提升运营效率与客户服务体验，公司布局上游供应链，投资相关企业，保障核心产品与耗材的稳定供应及成本优势,为业务长期发展筑牢基础。

核心团队稳定，持续创新

美丽田园核心管理与技术团队保持稳定，为企业发展提供有力支撑，公司持续推出新的美容、医美及亚健康调理项目，满足消费者多元化需求；门店拓展上，重点在一二线城市加密布局,扩大市场覆盖。

未来展望

华创证券预计，美丽田园2025-2027年归母净利润分别为3.13亿元、3.55亿元、4.07亿元，当前股价分别对应25.0倍、22.1倍、19.2倍PE，参考公司未来三年利润复合增速（21%）和可比公司估值，另考虑到公司后续仍有收并购外延增长预期，给予25年30倍PE，对应目标价43.56港元，维持“强推”评级。

美丽田园凭借其强大的品牌实力、完善的产业链布局和持续的创新精神,未来发展前景可期。