长城基金韩林：液冷赛道正从导入期迈向高速成长期

液冷技术引领散热产业升级，未来市场潜力巨大

随着人工智能、大数据等领域的快速发展，电子设备的功耗和发热量不断攀升，传统的风冷散热技术已无法满足需求，液冷技术作为一种新型的散热方式，凭借其高效、节能、环保等优势，正逐渐成为散热领域的新宠，本文将围绕液冷技术的核心逻辑、市场空间、竞争格局等方面展开分析。

液冷技术核心逻辑与支撑

1. 技术驱动：随着AI算力持续增强，对散热技术的需求日益提高，液冷技术以其高效散热性能,成为散热技术的一次重大升级。

2. 政策支持：我国政府高度重视数据中心等基础设施建设，对节能环保的要求不断提高，液冷技术符合政策导向，有助于降低数据中心能耗，降低PUE（Power Usage Effectiveness）。

3. 经济优势：液冷技术具有TCO（Total Cost of Ownership）优势，即总体拥有成本较低，长期来看,液冷技术将为数据中心带来显著的经济效益。

4. 产业引领：全球数据中心巨头纷纷布局液冷技术,推动行业快速发展。

液冷市场空间与竞争格局

1. 市场空间：根据第三方调研机构测算，2026年英伟达GPU以及云厂商Asic芯片液冷空间约千亿，液冷解决方案的单机柜价值量是传统风冷的5-15倍,整柜液冷价值量也接近大几万到十万美金。

2. 竞争格局：液冷解决方案商和关键组件商龙头份额较为集中，当前主要还是以台湾地区供应链为主，国内公司凭借丰厚的解决方案能力、供应链、以及响应优势，已切入这条供应链,未来机会将越来越多。

3. 定价能力：技术壁垒高的环节定价能力强,而标准化环节面临价格竞争。

4. 下游客户结构：液冷需求由全球顶级云服务商和大型互联网公司驱动，客户集中度较高，但也呈现从英伟达阵营拓展至自研ASIC阵营,从北美区域客户拓展至国内区域客户的变化。

液冷行业发展趋势与投资建议

1. 行业发展趋势：液冷赛道正从导入期迈向高速成长期，未来市场潜力巨大，随着更下一代方案的推出,液冷技术有望再进入量价齐升的时代。

2. 投资建议：精选个股，重点关注那些已经绑定头部客户、拥有核心技术壁垒、业绩能持续兑现的龙头公司。

3. 行业发展驱动因素：内部降本增效与外部需求政策协同。

液冷技术作为散热领域的一次重大突破，具有广阔的市场前景，随着技术的不断进步和产业的快速发展，液冷技术将在数据中心、人工智能等领域发挥越来越重要的作用。