兴证策略张启尧团队：历年岁末年初躁动行情如何演绎？

从历史经验看未来机遇

市场背景与行情特点

岁末年初是一个孕育躁动行情的重要窗口,市场处于基本面的真空期，叠加重要会议窗口临近、政策预期升温、部分年份年初启动降准降息等因素，驱动市场的躁动，从2008年以来，A股市场在岁末年初均呈现出不寻常的上涨行情，这种行情的启动时点和催化因素各异，但都蕴含着深刻的市场逻辑。

历史经验与市场启动时点

从2008年至今,A股市场在岁末年初的行情启动时点呈现出明显的差异性，最早启动的是2009年，从9月末便开启上涨，而最晚启动的则是2023年，直至2024年2月初才迎来行情的高点，这种差异性反映了市场在不同历史环境下的特性。

催化因素与市场风格

催化躁动行情的因素大致可分为三类,其占优风格也因而有所不同：

1. 经济基本面向好，年末增长预期强化
   当经济基本面向好，市场对年末经济增长的预期进一步强化时，顺周期风格往往占优，典型表现为2010-2011年、2016年、2020年等行情，涵盖了多个周期板块，带动市场整体上涨。

2. 宏观政策超预期甚至出现反转
   若政策超预期，甚至出现反转，政策受益方向或得益于风险偏好改善的高弹性板块表现更好，2008-2009年、2012年、2014年、2018年、2022年等年的行情均为这一类别提供了典型案例。

3. 前期风险扰动缓和、流动性宽松
   前期风险扰动缓和、流动性宽松等因素催化的躁动行情，占优风格多为具备景气优势或有产业趋势的方向，2013年、2017年、2019年、2021年、2023-2024年的行情均为这一类别提供了典型案例。

躁动行情滞后启动的因素

1. 国内外政策边际收紧
   如2010年末国内提准加息、2013年末美联储退出QE、2015年末金融监管、2016年末险资举牌规范、2024年末“特朗普交易”等，均为躁动行情滞后启动的重要因素。

2. 国内基本面预期较差+政策维持定力
   2023年末，国内基本面预期较差，但政策维持定力较强，这也是躁动行情滞后启动的一种情况。

3. 市场流动性压力
   2013年末“钱荒”、2016年初两次“熔断”、2024年初小微盘流动性压力等，因素也催化了市场的滞后启动。

风险提示与投资建议

1. 经济数据波动
   经济数据波动可能对市场产生不利影响，投资者需关注经济数据的变化。

2. 政策宽松低于预期
   若政策宽松低于预期，可能对市场产生负面影响。

3. 美联储降息不及预期
   美联储降息不及预期也可能对市场产生不利影响。

总结与展望

岁末年初市场的躁动行情,既是挑战也是机遇，投资者应结合自身风险承受能力，深入分析市场行情背后的基本面和政策因素，理性判断市场机会，需关注宏观经济环境和政策动向，做好风险防范功课，通过深入研究和精准把握，投资者有望在市场动荡中寻找到长期价值。

风险提示： 本文仅为市场分析，仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎，风险系担。