降价超5000万元，恒丰银行3亿股股权二次拍卖，高天国遗留资本困局待解

市场谨慎与法律纠纷的双重考验

上海国之杰投资发展有限公司（以下简称“上海国之杰”）持有的恒丰银行30190万股股份再次在阿里拍卖网上以2.0795亿元起拍价挂牌，标的资产的评估价为3.71亿元，折合每股1.23元，略低于恒丰银行最新1.26元的每股净资产，这次拍卖不仅是恒丰银行股权市场化进程的重要节点,也是上海国之杰与其创始人高天国生前掌控的核心资本运作平台的一场重要转折。

恒丰银行股权拍卖：市场谨慎与折价交易的现实

恒丰银行作为中国内地规模较大的非上市商业银行，其股权市场化进程一直面临市场对流动性不足和价值认可度不足的双重挑战，2024年10月，此次恒丰银行股权首次在法院拍卖会上以评估价2.5993亿元（每股0.86元）为基础设定的起拍价（并要求竞买人缴纳2600万元保证金，最高加价幅度为100万元）流拍,原因在于市场对中小银行股权价值的谨慎态度以及竞买人缺乏信心。

为推动资产处置和确保拍卖成功，上海金融法院于2025年12月2日启动了这笔股权的二次拍卖，起拍价进一步下调20%至2.0795亿元，加价幅度调整为50万元，降低了参与门槛，此次拍卖对竞买人的资质有严格要求，需符合《商业银行法》《商业银行股权管理办法》等相关规定，并提前与恒丰银行确认资格,避免因资质问题导致交易无效。

尽管本次拍卖价格已然低于恒丰银行的账面净资产，但市场仍对其价值持谨慎态度，这一现象反映了投资者对未上市股份行流动性不足以及公司治理问题的担忧，值得注意的是，此次拍卖若再次遇冷,将对恒丰银行的上市进程和通过股权市场补充资本的渠道带来重要影响。

上海国之杰与恒丰银行：深厚的渊源与复杂的法律纠纷

恒丰银行与上海国之杰之间的股权关系可追溯至2007年，当时上海国之杰持有恒丰银行4500万股，占总股本的4.5%，2014年，与关联方烟台中淮投资、上海国正投资合计持有恒丰银行9.88%的股份，是该行重要股东，随着恒丰银行2015年市场化改革和2019年战略引资的推进，上海国之杰的持股比例逐步被稀释，至2024年末仅剩3.019亿股，占总股本的0.27%,位列第十大股东。

这一持股减少的转折点与恒丰银行原董事长姜喜运的职业生涯有着密不可分的联系，姜喜运是中国银行史上第二位因贪污、违规出具金融票证、故意销毁会计凭证、会计账簿等罪名被判处终身监禁的银行董事长，他利用职务便利，将恒丰银行股份转至其个人或亲友控制的公司名下，隐匿了共计折合人民币7.5亿元余元的资产，姜喜运还涉嫌与他人共同收受高天国提供的人民币2300万元,并指使他人销毁相关会计凭证和账簿。

高天国家族的金融纠纷：法律执行与资产处置的艰难抉择

高天国作为安信信托（原名“上海国之杰控股”）的实控人，其去世后，企业的法人代表并未变更，但家族的金融纠纷仍在持续发酵，除了恒丰银行股权外，高天国旗下资本运作平台上海国之杰及其影子公司仍有多起金融资产纠纷未了结，这些纠纷涉及信托财产冻结的合同纠纷、不动产拍卖执行异议案、营口银行股权拍卖等。

在信托财产冻结纠纷方面，安信信托（现更名为建元信托）的重组并未彻底解决历史债务问题，上海国之杰相关的信托财产关联纠纷仍因历史债务、担保责任等处于司法管控状态，高天国曾担任董事的上海三至酒店投资管理有限公司为酒店大楼抵押借款19.4亿元提供担保，贷款到期后被宣告，法院最终判决酒店大楼以16.43亿元底价拍卖成交，上海国之杰以“以租代售”方式支付1.6亿元买下酒店顶部两层，并提出了执行异议,但最终未能成功。

上海国之杰的隐形关联公司上海谷欣资产管理有限公司还涉嫌申请执行营口银行3.05亿股股权，以清偿2亿元的借款合同纠纷，该股权曾在2023年-2024年经历多轮分拆拍卖、降价拍卖均告流拍，2025年1月起拍价为2.46亿元，但因案外人异议暂缓,处置流程仍待进一步推进。

市场与法律的双重考验：恒丰银行股权拍卖的深层含义

恒丰银行股权的折价拍卖与市场对其估值的认可度不足密不可分，与其他经营承压的股份行相比，恒丰银行的市净率约为0.55倍，这一估值水平虽高于部分经营承压的股份行，但仍显低于市场对其的普遍预期，这种市场谨慎态度的反映,根源在于恒丰银行未上市股份行面临的流动性不足和公司治理缺乏信任的问题。

此次拍卖若再次流拍，将进一步凸显其市场估值与账面净资产的背离，为其关键的上市进程增添变数，这也可能影响其通过股权市场补充资本的渠道，上海金融法院的努力体现了对恒丰银行流动性问题的重视，但要实现资产处置的成功,市场的信心和法律程序的透明度同样是关键。

恒丰银行股权的二次拍卖不仅是一次市场化进程的重要尝试，更是上海国之杰与高天国家族金融纠纷的缩影，市场对未上市股份行的谨慎态度与法律程序的复杂性，构成了这场拍卖背后的双重挑战，未来的发展将取决于市场对恒丰银行的信心、法律程序的推进速度以及竞买人的参与意愿，这一事件也让人深思：在资本市场的流动性与公司治理的信任之间,恒丰银行的上市之路将面临怎样的考验？