摩根大通：预计美债收益率明年将上升 降息预期料减弱

美联储降息预期与美国国债市场的未来展望

近年来，美国国债市场因美联储的连续降息政策而备受关注，2023年，美国10年期国债表现尤为突出，其收益率创下多年新高，远超6%，成为自2020年以来的最佳年度表现，这一强劲的表现得益于美联储两次降息，以及市场对未来进一步降息的高度预期，随着市场逐渐消化了这些降息预期,未来美国国债的表现可能会有所不同。

美联储降息政策与市场预期

美联储自2023年初以来已实施两次降息，分别在9月和11月，市场普遍预计，美联储将在2024年继续采取进一步降息措施，以应对当前温和的经济增长和高通胀压力，据利率互换交易显示，交易员预计未来一年内将有近四次幅度为25基点的降息，其中包括12月10日的一次降息，市场还预计，美联储可能在2025年初再次采取降息措施,以持续支持经济增长。

摩根大通全球利率策略主管Jay Barry对美联储的降息幅度和频率持更为谨慎的态度，Barry表示，虽然美联储可能在2024年初和1月再次降息，但他认为，市场对未来降息的预期可能已经过于消化，这种观点与媒体调查的结果一致，该调查显示，经济学家和策略师的预期中值为，10年期美债收益率到2026年底将为4.06%。

摩根大通的看空态度与市场反应

作为对美债较为看空的预测机构之一，摩根大通对未来美国国债市场的表现持谨慎态度，该行预计，10年期美国国债收益率将在2025年下降约50个基点至4.08%左右，之后到明年年底逐步攀升至4.35%，这种预测意味着，虽然短期内国债可能因进一步降息而表现强劲，但长期来看,其收益率将面临回落压力。

摩根大通的这种看法也与市场当前的投资者行为有关，调查发现，美债客户在上周大幅削减了净多头头寸，这是15年来最大规模的减仓行为之一，这表明，部分投资者已对未来美债收益率的上行趋势持怀疑态度,认为当前的多头头寸可能面临较大风险。

美国经济与利率平衡的挑战

Barry在一次媒体简报会上表示，美国经济虽然可能会因美联储的降息政策而“弯曲”，但不会“崩溃”，他强调，尽管当前的经济环境充满不确定性，但只要美联储的政策能够提供足够的支持,美国经济仍有能力保持稳定增长。

Barry指出，根据摩根大通的公允价值模型，10年期国债收益率至少过低了15个基点，这意味着，当前市场对国债的定价可能偏高，投资者可能需要面对潜在的损失，Barry还提醒投资者，明年国债的收益率可能更接近其固定利率水平,而不是像今年那样实现强劲的总收益率。

美债市场的挑战与机遇

总体而言，美国国债市场在2024年将面临一个关键的转折点，尽管短期内进一步降息可能会支撑国债的需求，但长期来看，市场可能会逐渐适应更高的利率水平，这意味着，投资者需要谨慎评估其多头头寸的风险，特别是在当前利率环境下,国债的流动性和收益潜力可能会受到一定程度的影响。

摩根大通的乐观预测也为美联储未来政策的实施提供了参考，Barry的观点表明，尽管市场对美联储的降息政策有高度预期，但只要政策能够及时调整,美国经济仍有能力应对潜在的风险。

2024年将是美国国债市场的一个关键年份，尽管当前市场对美联储的降息政策充满期待，但随着市场逐渐消化这些预期，国债的收益率可能会面临一定程度的回落压力，投资者在此背景下需要保持警惕，谨慎评估其多头头寸的风险，同时密切关注美联储的政策动向和市场的反应，美债市场的表现将取决于多种因素，包括美联储的政策决策、市场的投资者行为以及全球经济环境的变化。