财信研究评2025年10月金融数据：社融、M1增速放缓，但四季度降息概率较小

2025年10月金融数据分析：社融、信贷、货币供应量回落，政策面临挑战

2025年10月份，我国金融市场数据普遍呈现回落态势，社融增量、新增人民币贷款、货币供应量（M1、M2）增速均较上月回落，显示经济下行压力和金融市场调整仍在持续,以下是对本月金融数据及未来经济形势的分析与解读。

核心观点：金融数据总体放缓，社融与信贷增速下行，货币政策面临“软绳效应”

1. 社融增速连续三个月回落
   10月社融增量为8150亿元，同比少增5970亿元，连续三个月呈现同比少增态势，社融存量增速为8.5%，较上月回落0.2个百分点，社融表现偏弱,主要受政府债券发行减少和有效信贷需求不足两方面因素拖累：

   

   • 政府债券发行减少：新增政府债券规模同比减少5602亿元，占社融同比减少量的9成以上,为最主要拖累因素。
   • 实体有效信贷需求不足：社融口径的新增人民币贷款同比少增3166亿元，冲击显著，企业短贷、中长贷持平或少增，而居民短贷、中长贷则出现净偿还,显示居民消费和购房意愿持续下降。
   • 其他因素：表外融资中的未贴现银行承兑汇票同比减少1498亿元，部分票据转向表内导致透支压力加大；企业债净融资额同比多增1482亿元,非金融企业股票融资连续8个月同比多增。

2. 信贷需求疲软，居民部门为薄弱环节
   10月新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元，贷款增速较上月回落0.1个百分点至6.5%，延续下行态势并创历史新低，从结构上看，票据融资冲量仅能弥补部分信贷缺口，企业信贷疲弱,居民融资收缩显著：

   • 企业信贷疲软：企业新增短贷、中长贷分别为-1900亿元和-300亿元，同比持平和少增1400亿元，企业部门贷款疲弱主要源于信贷投放淡季、企业观望情绪浓厚以及新型政策性金融工具对企业信贷的拉动效果尚未显现。
   • 居民信贷收缩：居民新增短贷、中长贷双双出现净偿还，分别为-2866亿元和-700亿元，同比少增3356亿元和1800亿元，1-10月累计居民新增贷款仅7396亿元，占全部新增信贷的仅4.9%，居民部门贷款修复进展缓慢，房地产销售额同比大幅下降,消费意愿仍需时间恢复。

3. M1、M2增速回落，居民存款再度向股市转移

   • M2增速小幅放缓：10月M2增速较上月回落0.2个百分点至8.2%，增速比上年同期高0.7个百分点，M2增速的拖累因素包括高基数、信贷放缓、财政存款增加导致银行体系存款减少，从存款结构看，10月居民存款同比减少7700亿元，企业存款同比减少3553亿元，而非银金融机构存款同比增加7700亿元,表明居民资金继续向股市转移。
   • M1增速回落较多：M1增速为6.2%，较上月回落1.0个百分点，结束了连续5个月的回升，拖累因素主要包括高基数、财政支出放缓以及房地产销售低迷导致企业活期存款增速回落，M1与M2的剪刀差较上月扩大0.8个百分点至-2.0%,反映出实体信用扩张力度偏弱。

4. 未来经济形势与政策展望：社融、M1回升动能仍待巩固

   • 社融增速面临双重压力：11-12月政府债券净融资额剩余约2.4万亿元，同比少增约6500亿元，月均拖累规模超3000亿元，信贷偏弱态势短期难以根本扭转,社融增速仍面临下行压力。
   • 信贷需求维持弱修复格局：虽然PPI价格温和回升和财政增量政策可能带动企业信贷需求回暖，但居民信贷恢复动能仍偏弱，房地产销售继续筑底，加上消费恢复压力,居民贷款收缩过快的问题可能持续存在。
   • M1回升面临高基数挑战：过去一年M1增速由2024年10月-2.3%提高至2025年9月7.2%，基数显著抬升，未来M1增速面临较大挑战，M1走势关键取决于增量财政政策的力度与效果、企业盈利改善程度以及地产恢复情况。

5. 货币政策面临“软绳效应”：四季度降息概率较小

   • 经济基本面：增量财政政策加快落地生效（如5000亿结存限额）以及“十五五”重大项目可能前置的支撑下，全年GDP完成5%的增长目标压力可控，物价稳步温和回升（核心CPI连续6个月同比回升，PPI环比增速连续3个月止跌）,短期内货币政策大幅加力并非必要。
   • 政策约束：银行净息差承压、货币政策传导存在“软绳效应”，持续制约货币宽松尤其是降息的空间和效果，当前货币政策面临的主要问题并非宽不宽松,而是需优先解决政策效果下降的梗阻。
   • 政策导向：货币政策将更侧重于“跨周期调节”，为明年预留政策空间，四季度央行更可能采取审慎策略，暂缓降息；但若出现超预期冲击，如经济、外部环境超预期恶化等,仍将果断应对。