国泰海通：首予博泰车联“买入”评级 目标价280港元

博泰车联迎来新机遇与突破

国泰海通发布了对博泰车联（02889）的研究报告，首次给予该股“买入”评级，并设定目标价为280.20港元，这份报告对博泰车联的市场定位、业务发展及未来增长潜力进行了全面评估，展现了其在智能座舱领域的强劲实力及广阔前景。

市场动向：智能座舱行业蓬勃发展

随着汽车智能化的快速发展,智能座舱作为车内交互的核心入口，正成为汽车制造的重要环节，数据显示，2025年8月中国智能座舱域控制器的渗透率已达41.1%，同比增长12%，表明市场正在从选装向标配转型的关键阶段，博泰车联抓住这一趋势，以10.87%的份额成为2025年1-9月中国新能源乘用车前装标配座舱域控制器的第二大供应商，客户包括华为、理想、小鹏、阿维塔、岚图、赛力斯等多个领先品牌，华为和理想两大核心客户的业务收入约占公司总收入的50%，为公司带来稳健的增长动力。

公司优势：技术实力与国际化布局并重

博泰车联凭借其技术能力、客户基础、产品升级与国际合作，形成了清晰的增长路径，公司产品的均价也在持续提升，2023年的990元已上涨至2024年的2141元，2025年前五个月进一步升至2257元，未来两年，产品价格预计将保持结构性上涨，这将成为公司盈利能力改善的重要因素。

国际化方面,博泰车联近年来取得了显著进展，2025年9月，公司与保时捷达成战略合作，共同开发面向中国市场的下一代车载信息娱乐系统，计划自2026年起应用于多款保时捷车型，这标志着博泰车联首次进入全球豪华车供应链，公司还与现代、起亚等国际品牌建立了合作关系，并通过与赛力斯等合作，支持中国品牌出海，形成了“服务全球车企+支持中国出海”的双轨扩张模式，国泰海通认为，这一双轨模式将成为公司未来三年最重要的增量来源之一。

在技术布局方面,博泰车联与商汤科技达成战略合作，推进AI智能座舱、大模型及机器人等领域的融合创新，公司还在IPO时引入地平线机器人作为战略投资者，双方正在联合开发集成座舱与驾驶解决方案，助力智能座舱向AI驱动演进，打开第二增长曲线。

财务表现：盈利能力逐步改善

尽管2022-2024年公司毛利率因芯片成本和研发投入等因素有所波动，分别为14.1%、15.4%和11.8%，但随着业务规模扩大，盈利能力将迎来实质性提升，国泰海通预计，毛利率将在2025至2027年逐年回升，从2025年的12.9%提升至2026年的13.5%，并在2027年进一步上升至13.8%，在研发投入方面，公司未来三年将维持在1.9-2.4亿元区间，既保持行业竞争力又合理控制投入强度。

未来三年,公司收入将保持高速增长，2024至2027年的复合增长率预计达到40.5%，智能座舱解决方案仍将是主要收入来源，随着规模扩大、费用率下降及海外业务贡献提升，公司盈利拐点逐渐清晰，2026年有望实现首次全年盈利，净利润预计约为4500万元，2027年将提升至1.75亿元人民币，机构认为，这将成为资本市场重新定价公司的关键时期。

估值结论：公司未来成长确定性强

国泰海通对博泰车联的估值将基于其客户结构、技术积累与全球合作优势，设定2026财年估值倍数为7.0倍，目标价为280.20港元，机构认为，智能座舱行业的整合加速以及公司与保时捷等高端品牌合作的逐步落地，将进一步增强公司未来成长的确定性。

未来展望：博泰车联开启新篇章

总体来看,博泰车联凭借其在技术、市场和国际化方面的强劲实力，正处于蓬勃发展期，随着智能座舱行业的持续增长和公司多元化战略的深化，博泰车联有望在未来两三年内实现收入的高速增长，并迎来盈利能力的实质性提升，国泰海通的“买入”评级和目标价，充分反映了对其未来潜力的高度认可，投资者可以关注博泰车联的后续发展，抓住这一机遇，参与这场智能座舱领域的革命性变革。