央行调控聚焦弹性与内外均衡 ，当前汇率或处于“合意”水平

2025年第三季度货币政策执行报告：调整与展望

作为市场“风向标”，货币政策执行报告的每一项调整都备受关注，2025年第三季度，人民银行发布的货币政策执行报告引发了广泛讨论，与二季度报告相比，三季度报告在核心内容上作出了重要调整，反映了当前经济形势的变化和未来政策的方向。

宏观形势判断：从“前瞻性、针对性”到“逆周期调节”

报告明确指出,国内经济运行依然面临不少风险挑战，但新增了“国内经济回升向好基础仍需加力巩固”的表述，进一步强调了政策层面对经济复苏的重视，报告对宏观调控的描述也发生了变化，二季度报告强调了“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”，而三季度报告则转向“做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能”，这表明随着经济下行压力加大，货币政策的调节从“观察”窗口期进入了实际施策的阶段。

汇率管理：基调转向“弹性+预期引导”

汇率管理部分也发生了重要调整,二季度报告中提到的“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”等表述被简化，三季度报告仅保留“保持汇率弹性，强化预期引导”的核心导向，这种调整反映了央行对汇率的新的基调，强调在保持汇率弹性的同时，注重对市场预期的引导，尽管汇率基调有所转变，但“坚持底线思维”和“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”仍然是报告的重要内容。

货币政策基调：从“落实落细”到“实施好”

货币政策的基调也发生了变化,二季度报告提到“落实落细适度宽松的货币政策”，而三季度报告则转向“实施好适度宽松的货币政策”，并强调要“做好逆周期和跨周期调节”，这表明货币政策重心从“落实落细”转向“实施好”，更注重政策效果与效能，强调要让政策真正发挥出预期作用。

稳增长与物价合理回升

在展望未来方面,报告强调要“保持战略定力，增强必胜信心”，表明对当前经济的清醒认知，也传递出完成全年经济增长目标的决心，对于通胀形势，报告的担忧有所缓解，三季度以来，通胀水平整体回升，主要得益于供需结构的优化和市场竞争秩序的规范，报告也指出，物价水平受多方面因素共同影响，促进物价合理回升需要宏观政策协同发力，推动实体经济供需良性循环。

流动性管理与长期支持

在流动性管理方面,央行重启了国债买卖操作，这一举措向银行体系注入了长期流动性，分析人士认为，四季度是稳增长政策发力之时，恢复国债买卖操作有助于稳定今年四季度和明年一季度宏观经济运行，预计四季度降准、降息的概率下降，更大幅度的宽松政策可能会预留至2026年年初，为全年经济平稳开局蓄力。

总体来看,2025年第三季度货币政策执行报告反映了当前经济形势的变化和未来政策的方向，报告强调了稳增长、逆周期调节和跨周期调节的重要性，同时也注重汇率的稳定与预期引导，货币政策将在稳定经济增长、控制通胀、维护国际收支稳定等方面发挥重要作用，为我国经济的平稳发展提供支持。