70后“湘商”携半导体公司冲IPO！与妻子、妹夫共享资本盛宴

半导体圈又一选手闯关IPO！从县城技术员到实控人：70后湘商带领恒运昌勇往直前

深圳市恒运昌真空技术股份有限公司（以下简称“恒运昌”）的科创板IPO申请将于2025年11月14日上会，这家从县城技术员走出成为半导体行业“大佬”的公司，备受关注不仅是因为其快速发展和技术实力,更因为其家族治理模式和行业地位的争议。

技术实力支撑九成营收

恒运昌的核心产品是自主研发的等离子体射频电源，这种设备在芯片制造中扮演着“微观雕刻师”的角色，经过十年研发，公司推出了CSL、Bestda、Aspen三代产品系列，这些产品占据了公司九成以上的营收,成为公司的主要收入来源。

2022年至2024年，恒运昌的营收从1.58亿元跃升至5.41亿元，年均增长率超过30%，其客户包括中芯国际、中微公司、北方华创等头部企业，产品也进入了长江存储等终端晶圆厂的供应链，2025年上半年的营收仅微增4.06%，净利润同比下降近13%,显示出公司在高增长后的调整困境。

客户依赖引发监管关注

恒运昌的销售额超六成来自单一客户拓荆科技，这家客户不仅是公司最大的买家，还通过直接和间接持股合计持有公司3.42%的股份，这种深度的客户依赖引发监管对公司盈利持续性的质疑,尤其是在公司订单储备明显萎缩的情况下。

2025年上半年，公司手订单金额降至1.2亿元，同比下降约46%，单月收入在6月达到0.8亿元，占上半年总营收的26%，公司解释此次收入波动主要源于拓荆科技的临时需求，以及上海工厂搬迁带来的订单集中,监管机构对公司收入确认的集中度和订单储备的波动持怀疑态度。

家族治理引发多重争议

恒运昌的治理架构以家族成员为核心，乐卫平作为公司创始人和实控人，手握绝对控制权，他的妻子曹立掌管后勤，妹夫俞日明负责销售,这种家族式管理模式引发了监管的关注。

恒运昌与多家关联公司的资金往来也成为焦点，包括欠款清理、股权变更等问题，均引发了监管的审查，公司强调这些问题已结清，不影响正常运营,但其复杂的家族资金关系仍可能对IPO进程构成挑战。

研发投入与市场扩张

尽管公司面临客户依赖和监管审查的压力，但其在技术研发和市场拓展方面仍有投入，公司计划通过IPO募资14.69亿元，其中6.9亿元用于半导体核心零部件项目，2.5亿元用于补充流动资金，还计划投入1.2亿元建设营销项目,尽管当前销售团队仅14人。

公司现有的营销能力与募资规划之间存在显著差距,这一部分的成功将直接影响公司未来的发展潜力。

IPO之路的挑战与前景

恒运昌从县城技术员到成为半导体行业的重要参与者，展现了强大的技术实力和市场定位，其过度依赖单一客户、复杂的家族治理模式以及家族资金往来等问题,仍需面对监管和市场的严格审查。

公司未来能否在行业竞争中保持稳定增长，并顺利通过IPO审核，将取决于其如何应对客户依赖、研发投入、市场拓展等多重挑战，值得注意的是，半导体行业近年来竞争加剧，政策监管趋严，恒运昌能否在这场竞争中脱颖而出,将是其IPO成功的关键。

这家“湖南家族”的商业奇迹，不仅是个人奋斗的缩影，更是中国民营企业在高科技领域追求卓越的典范，其IPO之路或将成为行业内的一个重要案例,值得细细品味。