华创证券：固生堂股份回购加码彰显信心 维持“强推”评级

稳健业绩增长与战略布局双双强劲，未来潜力巨大

华创证券发布了一份关于固生堂（02273）的研报，详细分析了公司的经营状况及未来发展前景，报告显示，固生堂在业绩增长、战略布局以及市场扩展等方面均表现突出，具有较强的长期增值潜力,以下是报告的主要内容和分析：

业绩增长确定性强，长期盈利能力持续提升

根据2025年中报和最新经营情况，华创证券预计固生堂2025-2027年的归母净利润分别为4.00、5.18和6.64亿元，同比增长率分别为30.5%、29.4%和28.2%，报告指出，公司近年来的盈利能力显著提升，尤其是在2025年以来，通过多项优化措施,公司已成功实现了高效运营和高效增长。

当前股价对应2025-2027年PE倍数分别为15.8倍、12.2倍和9.5倍，相较于同行业医疗服务类公司，固生堂的估值处于合理范围内，尤其2026年的目标PE为20倍，对应目标股价为49.09港元，华创证券维持“强推”评级,认为公司未来发展具有较强的上涨空间。

并购战略深化，区域服务能力持续增强

2025年7月至今，固生堂通过并购新增4家分院，分院总量将增至87家，这进一步提升了公司在区域医疗服务领域的综合实力,其中两项并购具有重要的战略意义：

1. 并购深圳天元中医肛肠医院

   • 此次并购打通了医保统筹的关键环节，帮助公司在深圳市场接入医保统筹。
   • 天元中医医院是一家建筑面积超5000平方米的二级专科医院，在胃肠及肛肠专科领域积累了显著的口碑。
   • 天元医院的开业极大提升了公司在深圳市场的支付端优势和综合竞争力,为未来业务增长奠定了坚实基础。

2. 并购天津平安综合门诊部

   • 此次收购标志着公司在全国中医药服务市场的进一步深耕，尤其是在中医药资源丰富的天津地区。
   • 天津是仅次于北京、上海、广州的全国中医药服务第四大城市，公司进驻天津后，将在京津冀地区深耕,并为未来的收入增长开辟了新的增长点。

公司在2025年年内已成功进军天津、成都、汕头三座城市，并在多个重点城市加密布局,其高效且可复制的外延扩张能力得到了市场的广泛认可。

海外布局迈出重要一步

海外市场是固生堂未来发展的重要增长点，2025年10月22日，公司与新加坡综合数字医疗平台1doc达成战略合作，双方将共同成立合资公司，固生堂持股70%并全面负责运营管理。

• 1doc在新加坡已运营9家自有诊所及21家附属诊所，拥有成熟的医疗网络，这次合作将帮助固生堂快速实现规模化布局,并通过中西医结合的服务模式实现高效患者转化。
• 此次合作是固生堂在新加坡推进中医服务出海的又一重要里程碑,标志着公司在国际市场上的进一步深入。

股份回购积极，彰显管理层信心

为回馈股东，释放公司潜在价值，2025年9月1日启动的股份回购计划至今已累计实施42次，总回购量达814万股，总投入约2.47亿港元，2025年11月6日，公司董事会再次决议行使回购授权，拟新增最多不超过3亿港元的回购额度，叠加此前已宣布的3亿港元回购计划，本轮回购总规模将达6亿港元,创下公司上市以来回购计划的最高纪录。

此举充分体现了公司管理层对公司长期价值的信心,也反映了公司对股东价值回报的重视。

总结与投资建议

固生堂在业绩增长、区域扩张、海外布局以及股东回报等方面均展现出强劲实力，公司的战略布局清晰，增长潜力巨大，具备较强的市场竞争力和长期增值空间，鉴于公司2026年目标PE为20倍，对应目标股价为49.09港元，维持“强推”评级,是投资者关注的优质目标。

固生堂凭借稳健的业绩表现、深入的区域布局、积极的海外拓展以及透明的股东回报机制,正在成为中医药服务领域的又一亮眼选股。

（本文为文章原创，仅供参考）