巨头“变着法子”表外融资！这三笔“AI巨额融资”如此“创新”，整个华尔街都盯着

AI军备竞赛背后的资本重构

近年来,人工智能（AI）技术的快速发展催生了一场前所未有的资本争夺战，科技巨头们不惜动用华尔街的全套金融手段，为AI军备建设投入巨资，这种融资模式不仅推动了AI技术的加速发展，也在重塑着全球资本市场的格局，本文将深入分析Meta、OpenAI和xAI的融资案例，剖析这些创新的金融安排背后的逻辑，以及它们对全球资本市场的深远影响。

Meta的“弗兰肯斯坦”式融资：借钱不借命

Meta为其路易斯安那州Hyperion巨型数据中心的建设设计了一个独具匠心的融资方案,被业内人士称为“弗兰肯斯坦”式融资，该方案巧妙地结合了私募股权、项目融资和投资级债券，核心是通过“别人”来为项目借钱，而不是直接增加自身的负债。

具体而言,Meta通过设立一个合资企业Beignet Investor，向私募基金Blue Owl Capital投资了约30亿美元，Meta自身仅投入了13亿美元，保留了合资企业20%的股份，合资企业随后发行了逾270亿美元的债券，其中Pimco单独购买了180亿美元，值得注意的是，这批债券的利率高达6.58%，远高于Meta同类公司债券的5.5%收益率。

为了降低财务风险,Meta在合同中保留了每四年可以退出租赁协议的权利，作为交换，Meta提供了一项“非同寻常的担保”：如果行使退出权，Meta承诺将向投资者提供补偿，弥补所有损失，这一机制的核心目标是将潜在的长期负债转移到合资企业的资产负债表上，从而保护Meta的财务健康。

这一融资模式的另一个关键点是其高风险和高回报的特性,私募基金如Blue Owl Capital追求的是固定收益的风险，而非传统的股权投资，Alexey Teplukhin，Blue Owl的董事总经理，直言：“我们追求的是以固定收益的风险，获得类似股权的回报。”

OpenAI的“规模”难题：银行承销能力的挑战

与Meta的融资方案不同,OpenAI的融资结构本身并不复杂，但其前所未有的规模正在挑战华尔街的承销极限，OpenAI与甲骨文（Oracle）和软银合作的Stargate数据中心项目，总成本高达380亿美元，由数据中心开发商Vantage承建，由于OpenAI作为初创公司无法承担如此巨额的借款，融资通过传统的项目贷款模式进行。

甲骨文自身的信用评级在科技巨头中偏低,因此贷款只能以数据中心资产作为抵押，项目为期15年，租金将用于偿还贷款，摩根大通和三菱日联金融集团组建了一个超过30家银行的超级银团，为这笔名为Jacquard的贷款提供了支持，这一规模远超常规，引发了市场对银行风险管理能力的广泛关注。

尽管贷款利率高达6.4%，比甲骨文同类公司债券收益率高出近两个百分点，但银行正竭力向各类投资者出售这笔债务以分散风险，由于摩根大通仅为该贷款从一家相对较小的评级机构Kroll获得了信用评级，导致这笔债务无法出售给掌控着约1.3万亿美元资产的担保贷款凭证（CLO）管理人，这反映出市场在评估AI相关未知技术风险方面的困境。

xAI的“芯片”融资：高杠杆下的价值赌注

马斯克为其AI初创公司xAI设计了一套激进的融资方案,目标是为代号为Colossus 2的超级数据中心购买芯片，据媒体报道，仅采购30万个英伟达芯片就需要180亿美元，为满足这一需求，马斯克的盟友Antonio Gracias通过其投资公司Valor Equity Partners设立了一个名为Valor Compute Infrastructure的融资工具。

该工具通过出售私募股权,并向私募信贷基金进行数十亿美元的债务杠杆融资，专门用于购买芯片，据知情人士消息，私募信贷巨头Apollo Global Management正在协助安排这笔债务，这笔交易最终可能筹集75亿美元的股权和125亿美元的债务。

这种融资模式的风险结构极具赌注性质,虽然xAI支付的租金将用于偿还为期五年的债务，但股权投资者的回报在很大程度上将取决于五年后这些芯片的剩余价值，Apollo向投资者推介的债务利率高达10.5%，并可能附带基于芯片价值表现的额外收益，一些分析师担忧，这种英伟达客户通过高杠杆融资购买其产品的模式，可能正在催生市场泡沫。

风险提示及未来展望

这些创新的融资方案虽然为AI技术的快速发展提供了资金支持,但也带来了显著的风险，科技巨头们通过复杂的表外融资结构，将天文数字般的债务和风险转移出资产负债表，以安抚对AI泡沫感到忧虑的投资者，这种做法也可能在市场泡沫破裂时，给相关金融机构带来重大损失。

Pimco首席投资官Dan Ivascyn警告称，当前涌入市场的债务交易规模远超以往任何一个信贷周期，摩根大通的策略师团队更是发出警告，认为未来五年AI数据中心的建设热潮至少需要5万亿美元，这将“榨干”每一个信贷市场，即便投资级债券市场、杠杆金融市场和资产证券化市场全力投入，仍将存在1.4万亿美元的巨大资金缺口。

在这样的宏观背景下,科技巨头们“变着法子”融资的创新，或许才刚刚开始，这些复杂的融资结构虽然为AI技术的加速发展提供了资金支持，但其背后潜藏着巨大的市场风险，投资者在投入这场资本游戏时，需要清醒认识到风险与回报的关系，谨慎对待每一笔交易。

市场有风险,投资需谨慎。