巴克莱下调甲骨文债务评级：明年11月现金或将耗尽，最终可能沦为"垃圾债"

以甲骨文为例

巴克莱银行发布了一份令人警醒的研究报告,下调了甲骨文（Albertsons）的债务评级，并警示其巨大债务风险，这一评级下调不仅反映了甲骨文在人工智能（AI）数据中心建设中的巨大投入，也揭示了整个行业面临的严峻资本与信贷市场挑战。

行业背景：AI数据中心建设带来的资本风暴

人工智能的快速发展催生了前所未有的资本需求,行业内的巨头们纷纷加大对AI数据中心的投资，试图在技术竞争中占据先机，这一狂飙的背后，是企业的财务状况不断恶化。

数据显示,仅在美国，未来几年宣布的AI数据中心项目已将电力需求增加超过45吉瓦，相当于超过2万亿美元的投资，更令人担忧的是，这仅仅是电力需求的一部分，每一个AI数据中心的建设成本可达每吉瓦500亿至600亿美元，其中一半以上的支出用于采购英伟达（NVIDIA）GPU等计算硬件，这种高昂的资本支出，正在迅速消耗各大公司的现金流。

甲骨文：资本支出的“典型案例”

在这一背景下,甲骨文的财务状况堪称行业中的“最弱一环”，根据巴克莱的分析，甲骨文是唯一一家自由现金流为负的公司，其债务与股东权益比率高达500%，远超亚马逊的50%和微软的30%，更令人担忧的是，即使资本支出不再上调，甲骨文的现金流仍可能在2026年11月耗尽，这意味着公司将面临巨大的再融资需求。

值得注意的是,甲骨文的资产负债表外还有超过1000亿美元的租赁承诺尚未确认，这一杠杆水平进一步加剧了评级机构对其财务安全的担忧。

行业趋势：超大规模供应商的债务发行潮

甲骨文的困境并非孤立现象,整个行业的超大规模供应商纷纷通过债券市场融资以支持AI数据中心的建设，过去几个月里，几家主要的超大规模供应商通过公开和私募市场发行的债券总额已高达1400亿美元，全年发行量有望达到1600亿美元，这些交易规模巨大，平均单笔交易金额达到250亿美元。

更令人担忧的是,即便是拥有AA评级的Meta和谷歌，其新发行债券的利差也显著扩大，这表明市场为消化如此庞大的债务供应量已要求更高的风险溢价，巴克莱指出，这一趋势并非偶然，而是AI竞赛加剧所致，尽管短期内债务发行可能放缓，但“更长时间、更高水平”的债务发行将成为新常态。

行业信贷市场的压力与风险

随着AI热潮的持续升温,资本支出预测和融资需求预计将持续增长，超大规模供应商的债务发行已“淹没”市场，信贷市场面临前所未有的压力，尤其是那些现金流紧张的公司，如甲骨文，其处境更加危险。

巴克莱分析师Andrew Keches在报告中指出，甲骨文的信用评级可能最终被下调至BBB-级别，即接近垃圾债的门槛，这一评级下调不仅限制了其二级市场债券的表现，也增加了其未来融资的难度。

甲骨文与OpenAI等客户签订的高达3000亿美元的合作关系,进一步增加了其交易对手的风险敞口，随着这些合作伙伴寻求对冲风险，对甲骨文的信用期货（CDS）需求也将上升。

市场需谨慎面对AI行业的资本危机

人工智能带来的技术革命固然令人兴奋,但其背后隐藏的资本危机却令市场深感担忧，甲骨文的财务困境仅是冰山一角，整个行业的信贷市场都在经历着前所未有的考验。

对于投资者而言,这一趋势提出了严峻的挑战，市场需警惕行业内企业的财务健康状况，谨慎对待其债务发行，也需密切关注政策监管和市场信贷环境的变化，以避免在这场资本风暴中遭受更大的损失。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎，本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。