上海电力(600021)：成本压降助力业绩增长 在建机组贡献确定增量

公司2025年前三季度财报分析：业绩改善与未来展望

公司发布了2025年第三季度财务报告，展现了强劲的财务表现和明确的未来发展战略,以下是对本季度财报的详细分析和评估：

核心财务表现

1. 营业收入与净利润

   公司2025年前三季度实现营业收入321.54亿元，同比减少1.26%，尽管营收同比有所下降，但归母净利润却大幅增长24.04%，达到30.50亿元,净利润的显著提升主要得益于煤价下降带来的燃料成本改善以及内部成本管控的有效执行。

2. 期间费用与财务费用
   -期间费用方面，管理费用率为4.84%（同比+0.57个百分点），研发费用率为0.32%（同比+0.01个百分点），财务费用率为6.31%（同比-1.22个百分点），财务费用为20.28亿元，同比下降17.23%,表明公司在优化资本结构和控制成本方面取得了积极进展。

3. 投资收益
   -投资净收益方面，公司实现11.61亿元，同比增长3.03%,显示出公司投资项目的稳健回报能力。

业务表现

1. 发电量与电价
   -截至2025年9月底，公司控股装机容量为2577.92万千瓦，清洁能源占比高达61.80%，风电和光伏发电表现突出，完成的发电量同比分别增长15.90%和26.43%，成为公司未来增长的重要动力。 -前三季度，公司完成上网电量576.34亿千瓦时，同比上升2.11%，含税上网电价均价为0.58元/千瓦时，较去年同期下降0.03元/千瓦时,为公司带来一定的盈利能力提升。

2. 火电与新能源业务
   -煤电发电量393.13亿千瓦时，同比略有下降0.54%，但公司正在积极推进六台百万千瓦火电项目，预计2026年后陆续投产，将为公司带来确定性的业绩增量。 -风电和光伏发电的快速增长,为公司未来的电力结构优化和低碳转型奠定了坚实基础。

未来展望

1. 均衡增长战略
   公司坚持“均衡增长战略”，在国内外市场上均衡布局，持续推动能源结构优化转型，风光新能源业务增长迅速，已成为公司未来增长的重要驱动力，公司在国际化发展方面也具备了较强的能力,未来有望在全球能源市场中占据更有利的位置。

2. 业绩预测
   根据简评，分析师预计公司2025~2027年归母净利润分别为35.73亿元、39.81亿元和43.19亿元，对应归属于普通股股东的净利润分别为33.34亿元、37.19亿元和40.31亿元，普通股股东的EPS（每股收益）分别为1.18元/股、1.32元/股和1.43元/股，这表明公司未来三年的净利润将保持稳定增长,股东收益也将逐步提升。

潜在风险与挑战

尽管公司目前的表现和前景看好,但仍需关注以下风险：

1. 动力煤价格反弹
   动力煤价格的波动对公司火电业务成本有直接影响，如果极端气候天气导致高温持续，电煤需求旺盛，动力煤价格可能大幅回升,进而影响公司业绩。

2. 海外业务不确定性
   公司部分业务位于海外，受国际经济和政治环境变化的影响较大，如果国际环境发生剧烈变化，公司海外资产可能面临冲击,业绩可能受到影响。

3. 汇率变动风险
   土耳其经济环境的变化可能导致里拉兑人民币汇率下跌，进而影响公司海外电厂的效益,影响整体业绩表现。

公司2025年前三季度的财务表现总体向好，归母净利润实现增长，期间费用和财务费用得到有效控制，新能源业务的快速发展为公司未来的增长提供了强劲动力，公司将继续推进火电项目和新能源业务，保持“均衡增长战略”,在国内外市场上实现更高质量的发展。

投资者应关注公司未来六台百万千瓦火电项目的进展情况，以及新能源业务的持续增长趋势，也需警惕动力煤价格波动、海外业务不确定性和汇率变动等风险,综合评估公司的投资价值。