中国建筑(601668)季度点评：建筑新签、地产销售均保持稳健

业绩承压但政策支持提振信心

根据中国建筑发布的2025年第三季度财务报告，公司在营收和净利润方面均呈现同比下滑态势，但整体表现依然稳健,以下是详细分析：

季度经营表现

2025年第三季度，中国建筑实现营收4499.12亿元，同比下滑6.64%，环比下滑18.64%，主要受到毛利率同比下滑的拖累，归母净利77.78亿元，同比下滑24.14%，环比下滑49.46%，低于市场预期的102.84亿元，尽管净利润有所下滑,但公司仍然保持了稳健的经营状态。

业务分项表现

从业务分项来看，房建、基建和勘察设计的表现各异：

• 房建/基建/勘察设计：营收分别为9886亿元、3706亿元和67亿元，同比分别下滑5.3%、3.6%和2.5%，毛利率分别为7.1%、9.5%和14.6%，同比分别增加0.08%、0.37%和0.13%，其中房建领域毛利率的提升是亮点,但整体仍承压。
• 房地产：营收1771亿元，同比微增0.6%，毛利率14.2%，同比下滑3.22%。

行业背景与影响因素

建筑业整体承压，主要受行业投资放缓的影响，房地产部门虽然营收微增，但毛利率持续承压，9个月的综合毛利率为8.72%，同比下降0.11%，其中第三季度毛利率6.98%，同比下降0.38%，环比下降4.03%。

财务指标分析

• 现金流：9个月内经营性净现金流为-695亿元，同比少流出75.3亿元，收/付现比为99.0%/104.6%，同比分别增加2.3%和1.9%，第三季度经营性净现金流为134亿元，同比少流入184亿元，收/付现比为112%/109%，同比分别下降6.4%和6.0%。
• 费用率：9个月内费用率为4.22%，同比增加0.05%；管理、研发、财务费用率分别为1.22%、1.46%和1.03%，同比分别变化-0.10%、-0.01%和+0.17%。
• 归母净利率：9个月净利率为2.45%，同比增加0.01%；第三季度净利率为1.73%，同比下降0.40%，环比下降1.05%。

市场前景与预测

尽管第三季度表现疲软，但公司表示，随着政策性金融工具的投放，预计第四季度将迎来改善，房建领域的工业厂房订单继续保持增长，基建领域的市政工程、能源工程和水利水运等领域也有所提升，预计房地产市场将逐步企稳,整体经营将保持稳健。

投资价值与评级维持

根据10月31日收盘价，公司预计2025年股息率为5.1%，具备较好的红利价值，公司维持“买入”评级,认为其具备较强的抗风险能力和长期增长潜力。

中国建筑在第三季度经历了业绩承压，但通过政策支持和市场调整，展现出一定的恢复潜力，公司的财务健康状况和稳健的业务增长预期，使其成为投资者关注的焦点，随着基建投资的持续增长和房地产市场的逐步企稳,公司有望迎来更好的表现。