海信家电第三季度增收不增利，期末在建工程增85%，合同负债减少43%

海信家电三季报表现及太平洋证券点评

海信家电（000921）发布了2025年三季度财务报告，展示了公司在经历行业波动和市场竞争后的表现，以下是报告的主要内容及太平洋证券的最新点评：

公司概况

海信家电是一家专注于白电产品和汽车零部件的企业,其主营业务涵盖冰箱、家用空调、中央空调、冷柜、洗衣机、厨房电器等产品，同时涉足汽车空调压缩机及综合热管理系统的研发、制造和营销，公司以高端化、智能化和绿色环保为核心战略，产品线丰富，市场影响力稳步提升。

财务表现

2025年三季度（Q3）整体表现：

• 营业收入：715.33亿元（同比上升1.35%），表现稳健。
• 归母净利润：28.12亿元（同比上升0.67%），整体微涨。
• 扣非归母净利润：23.27亿元（同比上升1.65%），增速领先。

Q3细节：

• 收入端：Q3营收221.92亿元（同比上升1.16%），在行业整体承压背景下实现稳健增长，洗碗机和厨房电器业务表现突出，增速分别达到30%+和50%+。
• 利润端：Q3归母净利润7.35亿元（同比下降5.40%），盈利能力短期承压，毛利率为20.20%（同比下降2.72个百分点），主要受到原材料价格上涨的影响，销售净利率为4.88%（同比下降5.76个百分点），净利率持续承压。
• 费用端：期间费用率整体保持稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.97%、2.56%、3.77%和0.36%（同比微小波动）。

财务变动原因

报告期内,海信家电在以下方面出现了显著变动：

• 在建工程：较期初增长84.97%，主要由于新园区项目建设推进。
• 长期待摊费用：增加31.37%，源于子公司新增待摊费用。
• 短期借款：增加31.11%，满足日常生产经营资金需求。
• 合同负债：减少43.40%，主要由于预收账款减少。

太平洋证券点评

太平洋证券对海信家电的三季报给予了积极评价,并维持“买入”评级，他们指出以下关键点：

行业前景展望

• 新一轮“以旧换新”政策：推动白电产品需求，尤其是高端化产品的替代效应。
• 出口链恢复：国际市场需求回升，出口增长潜力显现。
• 新能源汽车发展：随着新能源汽车普及，汽车空调压缩机及综合热管理系统需求有望提升。

公司发展潜力

• 白电产品高端化布局：公司持续推进高端化战略，产品线涵盖暖通空调、冰箱、冷柜等，市场竞争力增强。
• 新能源热管理业务拓展：在新能源汽车市场中，公司的热管理业务增长潜力大，预计将成为未来增长的重要驱动力。
• 收入与业绩持续增长预期：预计2025-2027年归母净利润分别为34.24/38.25/42.57亿元，对应EPS为2.47/2.76/3.07元，当前股价对应PE比率为10.17/9.10/8.18倍。

投资建议

太平洋证券认为,海信家电在行业复苏和公司战略布局下，具备较强的增长潜力，尽管短期盈利能力承压，但公司在高端化和新能源领域的布局将在未来带来显著收益，维持“买入”评级，建议长期投资。