源达研究报告 | 自由现金流因子3：四类自由现金流比率因子对比，大盘价值属性显著

自由现金流比率因子的对比与策略构建

在深度研究自由现金流因子后，我们进一步探讨了其他三种自由现金流比率因子，并通过对比分析得出了一些有价值的结论，本文将详细介绍四种自由现金流比率因子的表现，构建最优投资策略,并分析其在不同市场环境下的表现及未来展望。

四种自由现金流比率因子的对比分析

我们对四种自由现金流比率因子进行了Rank IC及多空分析，采用中证全指样本，剔除金融地产行业，去除自由现金流为负及因子为负的数据，回测区间为2014/6/30-2025/9/30，月度计算Rank IC，多空策略分5组回测,以下是各因子的具体表现：

1. “自由现金流TTM/企业价值”因子

   • Rank ICIR最高，为15.50%，表现稳定且有效性强。
   • 在沪深300内，因子Rank ICIR为12.92%，多空年化收益率为3.17%。
   • 在中证1000内，因子Rank IC均值为负，无有效性。
   • 这一因子在大盘中表现优异,适合用于筛选盈利质量扎实的成熟行业龙头。

2. “自由现金流TTM/归母净利润”因子

   • Rank ICIR为0.85%，多空年化收益率为2.79%。
   • 在沪深300中，因子Rank ICIR为15.35%，多空年化收益率为13.40%，表现突出。
   • 该因子衡量企业盈利质量，尤其在大盘中表现优异,适合构建稳健收益的投资策略。

3. “自由现金流TTM/净资产”与“自由现金流TTM/营业收入”因子

   • 两者在中证全指内Rank IC均值为负，基本无效。
   • “自由现金流TTM/净资产”因子在2020年表现优异，但其他时间段表现平平。
   • “自由现金流TTM/营业收入”因子在沪深300和中证800中有一定效果,但在小盘中无效。

策略构建：最优因子的投资策略

通过对比分析，我们发现“自由现金流TTM/企业价值”因子在沪深300中表现最优，年化收益率为21.91%，显著高于“自由现金流TTM/归母净利润”因子的11.51%，我们建议采用“自由现金流/企业价值”因子构建投资策略。

具体筛选方法：

1. 沪深300成分股，剔除ST、*ST证券，排除综合金融、房地产、银行及非银行金融行业的个股。
2. 过滤条件：过去一年日均成交金额排名位于样本空间前80%，近一年自由现金流和归母净利润均为正。
3. 进一步筛选：剔除近一年经营活动净现金流占净利润比例排名后30%的证券，衡量盈利质量。
4. 月度排序与选取：每月最后一个交易日，根据自由现金流/净利润从大到小排序，选取前10只，自由现金流TTM加权，个股权重上限20%。

2025年以来自由现金流指数表现分析

2025年以来，自由现金流指数表现相对较弱,主要原因包括：

1. 行业配置：自由现金流指数剔除了金融地产行业，而银行及非银金融板块表现较优，未能获得指数收益。
2. 行业布局：指数对电子板块配置较少，2025年AI相关行业涨幅居前，自由现金流指数未获得相应收益。
3. 市场环境：当前市场成长占优，价值风格因素显得不合时宜,自由现金流指数作为价值类因子自然跑输。

未来展望：市场风格转向价值回归

展望未来，若市场风格从成长占优转向价值回归，自由现金流指数的防御+价值属性将重新凸显，现金流指数与科技类指数相关度较低，可将自由现金流指数与成长风格资产进行组合配置,以实现资产多样化。

风险提示

1. 市场风险：国内经济增长波动可能对投资组合造成影响。
2. 数据误差：数据统计可能存在误差，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

本文通过对四种自由现金流比率因子的深入分析，得出“自由现金流/企业价值”因子在沪深300内表现最优，我们建议投资者参考该因子构建投资策略，并根据市场环境变化，灵活调整投资组合配置，以实现稳健收益，需关注市场风格变化及相关风险因素,谨慎投资决策。