物企IPO热度大降，奥联服务二次冲击港股，今年前7个月经营现金流为负

来源：网络作者：日期：2025-10-11 06:50:03

上市之路的挑战与行业背景

奥联服务集团股份有限公司（以下简称“奥联服务”）的上市进程备受关注，作为中国独立第三方物业管理服务提供商，奥联服务曾因“轻资产、高现金流”的特质备受资本追捧，但近年来却因多重挑战陷入上市困境，以下是奥联服务的市场表现、行业背景及未来发展的详细解读。

奥联服务的市场表现：增长与挑战并存

奥联服务于2006年成立，总部位于广州市，专注于商企及城市空间服务、社区生活服务等领域，根据招股书数据，奥联服务在2024年中国百强独立物业管理服务提供商中排名第16位（按总收入计算），净利润排名第11位，尽管公司在2022—2024年期间实现营业收入从3.42亿元增长至4.76亿元，年复合增速高达18%，2025年前7个月收入同比增长7.9%,但其盈利能力与财务健康度却面临多重隐忧。

收入结构：区域依赖与业务增长有限

奥联服务的收入主要来自广东省，其在2025年7月底占比仍高达40.4%，公司在商企和城市空间服务项目数量增长有限，从176个项目增长至183个，增速放缓，社区生活服务项目数量从87个增长至156个，其收入占比显著提升，2025年7月底占总收入的40.3%。

盈利表现：毛利率提升，但应收账款激增

尽管毛利率从2022年的14.4%提升至2024年的18.4%，净利润同样实现高速增长（2022—2024年净利润从2740万元增至4460万元；2025年前7个月净利润增幅高达47.6%），但公司的财务健康度并不理想，贸易应收款激增，2024年达到1.8亿元，同比增长41.9%，周转天数从54天拉长至142天，经营活动现金流净额在2023年和2025年前7个月均为负值,显示出公司现金流承压。

续约率波动与业务稳定性担忧

奥联服务在管项目续约率在2022年底至2025年7月期间波动较大，2023年底续约率仅为55.4%，是由于出售附属公司导致部分项目未续约，虽然2024年续约率回升至59.7%，但2025年7月底续约率高达81.3%,显示出公司在业务稳定性方面的努力。

行业背景：物业管理行业IPO热潮消退

奥联服务的上市困境并非个例，在“轻资产、高现金流”特质备受资本追捧的物业行业，近年来却迎来前所未有的冷遇，行业IPO热度大幅下滑，部分企业选择私有化退市,行业资本化进程进入调整期。

物业行业的现状：融资难、上市严

据公开信息，2023年和2024年，每年仅有2家物企成功上市，2025年以来，物管IPO热度仍处于低位，仅奥联服务一家企业递交了招股书，即便具备规模优势的头部企业也难以轻易上市，深业物业运营集团股份有限公司截至2025年4月16日，其上市申请已四次折戟,凸显出当前物企上市审核的严苛程度。

行业资本化进程的调整

物管行业IPO热度的下滑，反映出资本市场对物业管理行业的审慎态度，近年来，多家物企选择主动退市，2024年9月，华发物业服务打响了物企主动退市的“第一枪”，2025年3月，融信服务也完成了私有化退市，其退市原因包括股票长期流动性低、无法开展融资功能等。

行业未来走向：规模与盈利能力更受关注

克而瑞物管研究总监马燕娇指出，当前物管行业IPO遇冷的核心原因在于资本市场信心受挫、港交所审核趋严以及企业自身盈利模式面临挑战。“关联房企的债务风险传导至物企，加之行业估值从高位大幅回落，削弱了投资者的信心；港交所显著提高了主板上市的盈利门槛，并加强了对业务独立性和可持续性的审查，导致许多企业的上市申请进程延缓甚至招股书失效。”马燕娇表示。